对冲基金狂降杠杆，唯恐“世纪大爆仓”重演

　　来源：金十数据

　　对冲基金今年以较为保守的姿态削减投资组合的杠杆率，这在无形中抽走了全球市场的流动性，加大股债市场的抛售压力。

　　高盛(335.69, 3.29, 0.99%)集团本月早些时候的主要经纪公司数据显示，净杠杆率已下降近20个百分点，降至66%的一年低点。来自摩根士丹利(80.91, 0.40, 0.50%)大宗经纪业务的单独数据显示，美国多空股票对冲基金的净杠杆率跌幅相似，降至41%，在过去十年中仅在少数情况下达到了这一水平。

　　根据研究提供商Convergence的最新排名，高盛和摩根士丹利拥有全球最大的两家主要经纪公司，各自为约5000家对冲基金提供服务。

　　来自另外两家全球投资银行的大宗经纪业务高管表示，由于利率攀升和市场下跌，基金的防御性仓位推动了杠杆率的下降。

净杠杆率是衡量行业风险偏好的指标，计算方式为多头头寸减去空头头寸后，除以对冲基金的净资本，净杠杆率的迅速下降往往意味着市场的谨慎情绪愈发强烈。

　　纽约对冲基金Valueworks的首席投资官Charles Lemonides表示，对冲基金希望“确保它们不会太接近会迫使它们抛售的(杠杆)水平”。他说：

　　“市场的进一步下跌将在某个时候强调这一点。美联储每个月都说他们的政策会越来越紧，你要认清一个现实，我们可能会进入一场流动性驱动的大规模抛售。”

另一位管理超过5亿美元资产并在今年降低杠杆的对冲基金经理表示，利率上升、持续通胀和地缘政治不稳定加剧了投资者面临的风险。HFR追踪的一项对冲基金指数今年的表现大大优于股票和债券。该研究提供商的单独数据显示，第二季度的基金清算仍远低于近年来的平均水平。

　　杠杆率的下降也反映了随着利率上升和全球经济前景黯淡，投资银行正在勒紧裤腰带。

　　摩根士丹利首席执行官James Gorman本月在第三季度财报电话会议上表示，该银行在过去一年的“保守转变”中降低了保证金账簿。摩根士丹利是去年因Archegos Capital Management倒闭而遭受巨额损失的主要经纪商之一。那场“世纪大爆仓”主要是由于过度使用衍生品所致。

　　据两位大宗经纪商高管称，自那时以来，大宗经纪商改进了对不同资产类别的客户风险敞口的监管。他们还专注于最大限度地提高对冲基金所借入的投资组合资产的收入。两位高管称，这有助于机构经纪业务部门减少对其母公司银行资产负债表的依赖，从而更好地管理资本要求。

　　随着利率脱离金融危机以来的低点，当前的杠杆成本也已经显著增加。Lemonides称：

　　“现在借钱真的要付出成本的，不再像过去那样几乎是免费的，对冲基金的盈利能力会因此受到影响。”